华电国际公布2019年半年报。2019H1公司构建营业收入437亿元，同比快速增长5.2%；归母净利润16.5亿元，同比快速增长67.4%；EPS0.14元。追加装机承托电量增长速度，二季度不含税网际网路电价提高显著：2019H1公司追加装机容量359万千瓦，其中燃煤、燃气机组新的投产装机分别为166、175万千瓦。

获益于新的机组投产，公司2019H1发电量1011.27亿千瓦时，同比快速增长5.5%，增长速度低于同业；其中2019Q2发电量491亿千瓦时，同比快速增长2.9%，增长速度较2019Q1上升5.2个百分点。公司2019H1平均值网际网路电价0.415元/千瓦时，同比快速增长1.6%；我们测算2019Q2平均值网际网路电价0.413元/千瓦时，同比快速增长2.5%，环比基本持平。考虑到增值税上调因素，公司2019Q2不含税网际网路电价提高更为显著。

煤价同比上行，盈利持续修缮：2019年以来动力煤价中枢总体正处于波动上行区间。2019H1全国电煤价格指数均值同比上行6.8%，其中2019Q2同比上行5.1%，煤价降幅较2019Q1有所收窄。

获益于成本提高，公司2019H1毛利率13.6%，同比提高1.2个百分点；2019Q2毛利率13.8%，同比/环比提高0.9/0.4个百分点。公司2019H1归母净利润16.5亿元，同比快速增长67.4%，其中2019Q2归母净利润8.8亿元，同比大幅度快速增长193%，盈利持续修缮。

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